困境企业重组中另类投资的机遇与挑战有哪些(困境企业重组中另类投资的机遇与挑战包括)

介绍

近年来，经济衰退、债券爆炸、ST公司退市等黑天鹅事件频发。对于投资者来说，这是挑战还是机遇？对陷入困境的公司的另类投资长期以来因其高收益而受到人们的垂涎。如何穿越周期，与时间做朋友，在危机中看到机遇？

1、困境企业重组的另类投资机会

（一）经济低迷，陷入困境的企业数量持续增加，投资机会增多

（一）商业银行不良资产规模逐年增加，经济下行压力凸显。

中国银保监会数据显示，近年来商业银行不良资产余额逐年增加。截至2022年三季度，商业银行不良资产余额约2.99万亿元，创历史新高。

商业银行不良资产余额持续增加，既反映了市场规模的持续扩大，也反映了商业银行处置压力的加大。

（二）债券违约频发，更多困境企业面临雷雨风险

据企业预警频道统计，2014年至2021年，全国各类企业违约债券数量约850只，违约金额约5870亿元，并呈逐年上升趋势。

债券作为企业信用的标杆，是企业必须偿还的刚性债务。债券违约频发，很可能表明企业财务状况本已紧张，急需融资。

（三）越来越多上市公司经营状况恶化，上市公司重组机会增多。

据东方财富精选统计，2016年至2021年，上市公司亏损、破产、ST数量逐年增加。2021年，亏损上市公司数量达到3542家，资不抵债公司数量达到74家，ST数量达到215家。

风险上市公司数量的不断增加，直接加大了上市公司的退市风险，但同时也给另类投资者带来了更多的投资机会。

（2）困境公司另类投资回报高，成为头部投资机构新的利润增长点。

以上市公司破产重整投资为例，为了分析破产重整投资者的收益，我们将重整投资者转让价格与锁定到期股票价格进行了比较。经统计分析，共有19家重组投资者披露的数据符合分析要求。其中约74%解锁日收盘价较转让价上涨50%以上，预期投资回报较为可观。

2.困境企业重组的另类投资方式及挑战

（一）投资困境企业——另类投资的一般原则

（一）审视自己，明确投资边界

困境公司的另类投资对投资者提出了更高的要求。首先，与普通企业相比，困境企业经营风险和财务风险更大，要求投资者有更强的风险承受能力；其次，更大的风险要求投资者具备更加专业、高效的风险识别和应对能力。此外，上市公司破产重整一般要求投资者有36个月或12个月的限售期，这需要投资者低成本、长期的资金；最后，产业投资者还需要具备较高水平的产业修复、管理修复、运营修复等能力，才能帮助陷入困境的企业摆脱困境，实现资产的价值修复和增值。

（二）选择产业、确定投资方向

另类投资是我国深化经济体制改革、优化营商环境建设、完善市场主体退出机制的前沿领域之一。是激发市场主体活力、促进市场“新陈代谢”的重要手段。因此，另类投资也需要紧跟国家重大战略导向和市场转型发展需要，拥抱朝阳产业，实现新旧动能转换。此外，困难也是夕阳产业低成本整合的周期性机遇。在政策支持较少、融资渠道有限的情况下，投资者需要具备更专业的投资和运营能力，做好退出安排，畅通退出渠道，做到“有始有终，有进有退”。

（三）认真研究目标，洞察困难原因

在另类投资中，投资者需要仔细分析企业陷入困境的原因，根据自身优势选择投资路径和标的。对于有实业背景的投资者，我们可以低价吸收整合；对于资金实力较强的投资者，我们可以提供阶段性的流动性支持；对于管理能力较强的投资者，我们可以通过输出管理的方式实现股权并购。当然，陷入困境的企业可能面临运营、资金、管理等诸多问题，单个投资者可能难以独立投资，因此可以考虑组建联合体。

（2）如何选择困境企业？不同困境企业的特点及其对投资者的利弊

困境企业也有自己的生命周期，在不同阶段面临不同的困难，具有不同的风险特征，对投资者有不同的要求。

（3）如何实施另类投资？另类投资与一般投资的区别

与一般投资不同，另类投资在投资、管理、退出等方面都有自己的特点，投资者应放弃一般投资的投资思维，根据另类投资的特点进行决策。

（四）上市公司破产重整，另类投资热点

受规模庞大、管理相对规范、“壳资源”稀缺等因素影响，上市公司破产重组逐渐成为热门投资方向。但由于受到证监会、交易所等机构的监管，上市公司破产重整有其独特的特点。

（一）时间要求

企业破产重整期限一般为六个月（有的可以申请延长）。但对于上市公司而言，重整期间还要考虑上市公司地位的保留以及中华人民共和国最高人民法院（最高人民法院）和中国证监会的决定。谈判机制等因素。首先，如果财务指标触及交易所规定的退市情况，往往需要在当年12月31日之前完成重组，实现财务指标达标，才能维持上市地位；其次，重整方案草案涉及证券监管机构行政许可事项，需经过最高人民法院并与证监会启动协商机制。由于审批涉及单位多、层级多，往往需要较长时间。

（二）投资者转让价格要求

在破产重整中，投资人的转让价格取决于双方的协商。但对于上市公司重组，根据2022年3月发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第13号——破产重整等事项》号规定（13号文），相关转让股份的价格低于上市公司的价格。投资协议签订当日股票收盘价为80%的，上市公司或管理人应当聘请财务顾问出具专项意见并予以披露（深交所亦有相同规定）。

（三）资本公积金转增股本的利弊

近年来，资本公积转增（上市公司将资本公积转为股权，用于清偿债务或引入投资者等）逐渐成为上市公司重组最重要的工具之一。然而，它也因过度滥用而被过度使用。受到广泛质疑。资本公积转增的利与弊也是投资者迫切需要了解的问题。

（四）信息披露要求

随着13号文的发布，上市公司破产重整信息披露进一步规范。13号文规定了上市公司破产重整各阶段需要披露的事项、披露内容、披露时间、披露义务人等。对于重整投资者，13号文要求披露投资协议的细节；此外，13号文还重点关注了重组方案中经营方案的制定和实施。上述新规对投资者参与上市公司重组提出了更高的要求。

结论

“你在纸上看到的最终会让你意识到它很肤浅，但你一定会知道你必须做详细。”另类投资虽然回报丰厚，但情况复杂，风险多样。困境企业的重组更加复杂，在风险可控的情况下赚取超额收益并不容易。如何把握每一次危机，化危为机，是当今每个投资者面临的问题。